Nach dem Zusammenbruch der SVB ist Venture Lending mit Unsicherheiten konfrontiert

Nun fragen sich viele, was der Niedergang der SVB für den Venture-Debt-Markt bedeuten wird. Die Federal Deposit Insurance Corp., die die Kontrolle über den Kreditgeber übernahm, den sie jetzt Silicon Valley Bridge Bank nennt, verkaufte im Wesentlichen alle ihre Kredite, Einlagen und Filialen an First Citizens BancShares Inc.

FCNCB -2,36 %

März. Die Kredite wurden mit einem Abschlag verkauft. Am 3. April befanden sich rund 90 Milliarden US-Dollar an Wertpapieren und anderen Vermögenswerten der SVB in Konkursverwaltung.

Manche sehen den Tumult als Chance.

„First Citizens hat die größte Präsenz im Tech-Innovationszentrum Amerikas erworben“, sagt David Spreng, Vorsitzender und CEO von Runway Growth Capital, einem Kreditgeber für Risikokapital, der sich auf Startups in der Spätphase konzentriert. „Die SVB ist nicht an faulen Krediten gescheitert; es scheiterte, weil es schlechte Vermögenswerte hatte.“

Jetzt warten Marktbeobachter darauf, wie aktiv First Citizens in den kommenden Monaten bei der Risikokreditvergabe sein wird, wenn es die Vermögenswerte und Operationen der SVB in seine eigene Bank integriert. Ein FDIC-Sprecher bestätigte, dass die Venture-Darlehen der Silicon Valley Bridge Bank Teil des von First Citizens erworbenen Kreditportfolios waren.

Laut Peter Bristow, Präsident der First Citizens Bank, „wird die Silicon Valley Bank als Abteilung von First Citizens weiterhin führend bei der Bereitstellung von Risikokapital für Technologie- und Life-Science-Unternehmen sein. Wir sind begeistert von diesem Teil unseres Geschäfts.“ Er sagt, das SVB-Venture-Debt-Team sei als Mitarbeiter der First Citizens Bank an Bord gegangen.

Wo wird es enden?

Eine weitere Unbekannte ist, wie nervös andere Bank-Venture-Kreditgeber sein werden, wenn sie sich nach dem Scheitern der SVB auf das Risikomanagement konzentrieren. „Ich denke, Sie werden eine Verknappung der Finanzierung sehen, da sich einige Regionalbanken etwas zurückziehen“, sagt Brian Wayne, Direktor des Impact Venture Credit Program von Aegon Asset Management, das Venture Debt für Klimatechnologie-Startups bereitstellt.

„Wir befinden uns in den frühen Tagen des SVB-Fallouts, und wo das alles endet, ist nicht klar“, sagt Troy Zander, Partner der Niederlassung von Barnes & Thornburg in San Diego, der die Venture-Debt-Praxis leitet. „Deshalb suchen viele Gründer, die Venture Debt bei der SVB aufgenommen haben, jetzt nach Ersatz-Venture-Debt-Anbietern, die diese Kredite refinanzieren.“

Einige wenden sich an andere Regionalbanken, die sich auf die Bereitstellung von Risikokapital spezialisiert haben – wie Comerica, Western Alliance Bank und East West Bank – sowie JP Morgan‘S

Innovation Economy Debt Solutions-Geschäft. Andere erschließen Nichtbanken wie Hercules Capital, Horizon Technology Finance und Trinity Capital sowie neue Kreditgeber wie Applied Real Intelligence oder ARI.

„Seit der Explosion von SVB sehe ich eine zehnmal höhere Nachfrage“, sagt Zack Ellison, Managing General Partner und Chief Investment Officer von ARI, der derzeit nach Investoren für den ARI Venture Debt Opportunities Fund des Unternehmens sucht. Herr Ellison sagt, er erwarte, dass der Fonds bis zum Jahresende 125 Millionen US-Dollar umfassen wird.

Venture Debt schrumpft

Venture Loans sind eine wichtige alternative Finanzierungsquelle für Startups in allen Wachstumsphasen.

Anteil der Anzahl der US-Venture-Deal-Deals nach Phase

Anteil der Anzahl der US-Venture-Deal-Deals nach Phase

Anteil der US-Venture-Debts

Deal-Zählung nach Phase

Anteil der US-Venture-Debts

Deal-Zählung nach Phase

Mechanismen von Venture Debt

Im Gegensatz zur traditionellen Bankfinanzierung ist Venture Debt ein Darlehen oder eine Kreditlinie mit Optionsscheinen – das Recht, Aktien zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu kaufen. Es wird oft durch das Vermögen eines Startups unterstützt. Es wird in der Regel von spezialisierten Banken oder bankfremden Kreditgebern angeboten, um schnell wachsenden, durch Wagniskapital finanzierten Unternehmen zu helfen, eine Überbrückungsfinanzierung zu erhalten, bis sie bereit sind, eine weitere Runde Wagniskapital aufzunehmen oder zu verkaufen oder an die Börse zu gehen.

Venture-Darlehen sind meist als drei- bis vierjährige Laufzeitdarlehen mit einer Zinsbindungsfrist von sechs Monaten bis zwei Jahren strukturiert. Sie amortisieren sich dann in der Regel über die Restlaufzeit.

„Bisher basierten die Zinssätze für diese auf dem Leitzins“, derzeit 8 %, sagt Herr Ellison – plus, wie er sagt, einem Kreditspread, der normalerweise bis zu 4 Prozentpunkte über dem einer Bank liegen könnte und 6 bis 8 Punkte von einem Kreditgeber, der keine Bank ist.

Während dies die Faustregel war, sagt Herr Spreng, dass die Garantieabdeckung bei Deals in der Frühphase manchmal viel höher sein kann. Er weist auch darauf hin, dass einige Kreditgeber, darunter Runway Growth, diese Kredite häufig auf den Secured Overnight Financing Rate stützen, die Kosten für die Kreditaufnahme über Nacht unter Verwendung von Staatsanleihen als Sicherheit, anstelle des Leitzinses.

In den letzten 15 Monaten boomte die Nachfrage nach Finanzierungen in Form von Risikokapital, da Risikokapitalgeber ihre Geldbeutel enger schnallten. Die Venture-Capital-Finanzierung in den USA ging von 345 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 um 29 % auf 245 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022 zurück. Startups, die das Betriebskapital vor einer möglichen Rezession stützen wollen, haben Venture Debt als Lebensader entdeckt.

Der Rückgang der Bewertungen privater Unternehmen war auch ein Treiber für den Anstieg der Nachfrage nach Venture Debt. Laut Kyle Stanford, Senior Venture-Capital-Analyst bei PitchBook, sind die Durchschnittsbewertungen für Startups in der Frühphase seit 2021 um 17 % gefallen, und sie sind um 65 % für „Venture Growth“-Unternehmen vor dem Börsengang in der Spätphase gesunken.

Der Trend hat dazu geführt, dass Startups mehr Eigenkapital im Austausch gegen Risikokapital abgeben müssen, und viele Gründer wollen diese Verwässerung des Eigenkapitals nicht. Das war es, was Gary Mittman, Gründer und CEO von KERV Interactive, einem interaktiven Videounternehmen mit KI-Unterstützung, dazu veranlasste, sich im vergangenen Oktober für 4,5 Millionen US-Dollar an Venture Debt an Trinity Capital zu wenden. „Seit dem Zusammenbruch der SVB haben mich viele Venture-Debt-Kreditgeber jeden Tag aggressiv um Geschäfte gebeten“, sagt Herr Mittman.

Die nächste Sorge

Während private Kreditgeber die Marktlücke füllen, befürchten viele, dass Venture-Debt-Pakete teurer werden und strengere Bedingungen haben werden.

„Private-Equity-Firmen bieten in der Regel Venture-Darlehen mit höheren Zinssätzen an und verlangen oft eine stärkere Deckung durch Optionsscheine als eine Bank“, sagt Jay Jung, geschäftsführender Gesellschafter von Embarc Advisors, einer strategischen Finanzberatung für Startups und kleine und mittlere Unternehmen in San Francisco.

Aber wie sich all dies auswirken wird, ist unbekannt, insbesondere wenn die Zinssätze steigen und die Kreditgeber risikoscheuer werden.

Herr Ellison von ARI sagt über die aktuelle Situation: „Es ist, als würde man Sand in das Getriebe einer Maschine streuen: Selbst wenn sich die Räder weiter drehen, wird es für Startups schwieriger, Geld zu sammeln.“

Frau Ioannou ist Schriftstellerin in New York. Sie ist unter [email protected] erreichbar.