Goldman Sachs will nicht jedermanns Bank sein, aber es muss jemandes Bank sein

Einige Investoren haben den Rückzug der Verbraucher von Goldman begrüßt, da sie sich nie wirklich für die Idee entschieden haben, dass der berühmte Wall-Street-Titan eine freundliche Main-Street-Marke werden könnte. Anleger wollen heutzutage Anteile an Banken besitzen, die sie in ihren Portfolios verstauen und vergessen können – Banken, die die rudimentäre Arbeit der Einlagenannahme und -vergabe beherrschen.

Goldman passte mit seinem Hintergrund in den Boom-and-Bust-Geschäften des Investmentbankings und -handels nie ganz in die Schublade. Nach einem fulminanten Deal mit Apple hatte es Mühe, sein Kreditkartengeschäft aufzubauen Inc.

Milliarden Dollar an Verbrauchereinlagen wurden nicht gewinnbringend genug eingesetzt. Ein lang erwartetes Girokonto für den Massenmarkt kam nie zustande.

Die Bemühungen führten zu Verlusten in Milliardenhöhe – eine Seltenheit für ein Unternehmen, das es gewohnt ist, mehr Geschäfte zu gewinnen als zu verlieren.

Doch Goldman kann nicht wieder nach Hause gehen. Das archetypische Wall-Street-Handelskraftwerk und die Investmentbank – vor mehr als einem Jahrzehnt vom Rolling Stone berühmt als Vampirtintenfisch bezeichnet – existiert nicht mehr. Dies ist teilweise den Nachkrisenvorschriften wie der Volcker-Regel zu verdanken, die es Banken untersagte, ihr eigenes Geld auf proprietäre oder „Prop“-Trades zu setzen.

Goldman ging aus der Finanzkrise hervor und verwandelte sich in eine gewöhnliche Einlagenbank, einen Status, auf dem die Aufsichtsbehörden bestanden, um Zugang zu Notgeldern der Federal Reserve zu erhalten. Es hat die letzten 15 Jahre damit verbracht, herauszufinden, wie man eins wird.

Jetzt besteht die Aufgabe von Herrn Solomon darin, Investoren davon zu überzeugen, dass Goldman erfolgreich sein kann, ohne eine Bank für alle Ankömmlinge wie JPMorgan Chase & Co. oder die Bank of America zu werden Corp.

Die Herausforderung: Erzielen Sie mehr von der Art von stetigen, wiederkehrenden Einnahmen, nach denen sich Bankinvestoren sehnen.

„Unsere Asset- und Wealth-Management-Plattform ist der wichtigste Wachstumstreiber“, sagte Herr Solomon.

Das Hin und Her von Goldmans Strategie nach der Finanzkrise hat eine lange Geschichte. Goldman wollte sich zunächst nicht zu einer großen Privat- oder Geschäftsbank entwickeln, aber die Führungskräfte begannen, eine Verschiebung zu prüfen, als die Handelseinnahmen zurückgingen. Ein Banking-Push bedeutete, Einlagen von Kontoinhabern zu sammeln, die eine stabilere, kostengünstigere Finanzierung für die Bank bieten, die keinen Marktschwankungen unterliegt. Zuvor hatte es sich selbst finanziert, indem es Bestände an Vermögenswerten mit höherem Risiko als Sicherheit verwendet hatte.

Schließlich hatten billige Einlagen und lukrative Kreditkartenkredite JPMorgan und Bank of America zwischen 2012 und 2020 zu deutlich besseren Aktionärsrenditen verholfen.

„Wir sind eine Bank. Es ist keine Hypothese“, sagte der damalige CEO Lloyd Blankfein 2012 in einem Interview mit dem Wall Street Journal. Goldman „ergriff eine große Chance“.

Der Wechsel zu einer stärker regulierten Bank-Holdinggesellschaft beflügelte die Aktien von Goldman, die sich 2009 verdoppelten, nachdem sie im November 2008 einen niedrigen Schlusskurs von 52 US-Dollar erreicht hatten. Der Aktienkurs von Goldman wird jetzt mit über 350 US-Dollar pro Aktie gehandelt.

Dennoch geriet die Eigenkapitalrendite von Goldman, oder wie viel Gewinn es mit seinem Kapital erzielte, ins Stocken. Sie sank von über 30 % im Jahr 2007 auf etwa 11 % in den Jahren 2012, 2013 und 2014.

Da lag es nahe, dass Goldman endlich versucht, seine Bank aufzubauen. Es fügte vermögenden Kunden Private Banking hinzu. Es wurde 2016 mit ertragsstarken Online-Sparkonten auf den Alltagsverbraucher ausgedehnt und dann über Partnerschaften mit Apple und General Motors auf die Kreditvergabe unter der Marke Marcus (der Vorname eines Firmengründers) und Kreditkarten ausgeweitet.

Es erwarb eine Firma namens GreenSky, die sich auf die Vergabe von Krediten für Heimwerkerprojekte spezialisiert hatte. Es gab Pläne, Girokonten anzubieten, den Grundbaustein des Bankings.

Aber die Gesamtsumme dieser Bemühungen führte nicht zu einer wesentlich höheren Rendite oder Bewertung der Goldman-Aktie.

Als die Pandemie ausbrach, sorgten Lieferkettenknirschen und steigende Preise für einen Aufschwung im Rohstoffhandel. Die Maßnahmen der Federal Reserve zur Inflationsbekämpfung belebten das todgeweihte Geschäft des Handels mit Zinssätzen neu. Das Ende des kostenlosen Geldes hat die Finanzierung von Handelskunden schwieriger, aber auch für die verbleibenden Spieler ziemlich lukrativ gemacht.

All dies löste eine Renaissance des Handels aus, und Goldman stürzte sich darauf. Obwohl seine Bemühungen im Bereich Verbraucherbanken in der Öffentlichkeit weitaus mehr Aufmerksamkeit erregten, konzentrierte Goldman sein Wall-Street-Geschäft seit Jahren neu auf die größten Konten an der Wall Street und bot seinen Kunden direkten Zugang zu einigen der „geheimen Zutaten“ hinter seiner Handelskompetenz . Das bedeutet, dass sie mehr interne Tools verwenden konnten, wie z. B. leistungsstarke Datenbanken, die Märkte analysieren und Risiken verwalten. Sie hatte ihr Geschäft mit der Finanzierung ihrer Kunden stark ausgebaut.

Unterdessen überschwemmten Unternehmenschefs den Markt mit Deals und Aktienangeboten. Die Investmentbanking-Einnahmen von Goldman stiegen im Jahr 2021 sprunghaft an und brachten der Bank zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt eine Eigenkapitalrendite von über 20 %.

Sogar ein schlechtes Jahr für den Abschluss von Geschäften im letzten Jahr wurde durch ein weiteres großes Jahr für das Handelsgeschäft der Bank ausgeglichen. Die beiden Unternehmen zusammen erzielten 2022 eine kombinierte Eigenkapitalrendite von über 16 % gegenüber unter 9 % im Jahr 2019.

Das Ergebnis ist, dass Goldman jetzt über eine Banking-and-Markets-Einheit verfügt, die möglicherweise niemals die übergroßen Gewinne erwirtschaften wird, die die „Prop“-Trading Desks vor der Volcker-Regel erzielten. Aber der Kompromiss ist, dass die Einheit stabiler und weniger riskant sein kann.

Vor diesem Hintergrund ist es für Goldman vielleicht weniger dringend, sich auf das Verbraucherbankgeschäft zu konzentrieren, um die Art von vorhersehbaren Renditen zu erzielen, die die Aktionäre wünschen. Die Goldman-Aktie hat den S&P 500 sowie JPMorgan und die Bank of America seit Anfang 2020 weit übertroffen.

Dennoch bleibt Goldman um mindestens einen Maßstab zurück: seine träge Performance im Vergleich zu Morgan Stanley.

Die jahrelange Entwicklung von Morgan Stanley erhielt nicht die Aufmerksamkeit von Goldman, aber sein eigener Vorstoß in die Vermögensverwaltung ermöglichte es dem Unternehmen, ein riesiges Geschäft aufzubauen, das stetige Verwaltungsgebühren generiert. Morgan Stanley erwarb die Verbraucherhandelsplattform E*Trade kurz vor einem Boom im Handel mit Kleinanlegern. Die Aktien von Morgan Stanley haben seit Anfang 2020 eine Gesamtrendite von über 110 % erzielt, gegenüber über 65 % bei Goldman.

Um diese Lücke zu schließen, muss Goldman wieder damit rechnen, eine Bank zu sein. Anstatt sich der Main Street zuzuwenden oder nur auf die Wall Street zu schauen, schaut Goldman irgendwo in die Mitte – die Verwalter von Amerikas Rentengeldern, Renten, Versicherungsfonds und Universitätsstiftungen und die Reichen und Wohlhabenden. Es ist das größte Wachstumsplan ist jetzt mit seinem Asset- und Wealth-Management-Geschäft.

Es verkauft seine risikoreicheren und ertragreicheren Hauptinvestitionen in sogenannte alternative Vermögenswerte wie Beteiligungen an Privatunternehmen. Dadurch wird mehr Kapital freigesetzt, um es in potenziell weniger lukrative, aber weitaus stabilere Dinge wie Kredite umzuschichten. Außerdem ist die Tätigung dieser Art von alternativen Anlagen, aber mit Kundengeldern, ein Weg zu konstanten Verwaltungsgebühren, die Anleger sehr schätzen. Die Asset-and-Wealth-Einheit von Goldman erwirtschaftete im vergangenen Jahr rund 8,8 Milliarden US-Dollar an Verwaltungsgebühren. Ziel ist es, auf 10 Milliarden Dollar zu kommen.

Wenn die Bank am Ende weniger Kredite an durchschnittliche Verbraucher vergibt, vermarktet sie möglicherweise mehr Kredite an ihre wohlhabenderen Privatkunden. Nur etwa 30 % ihrer US-Privatkunden leihen sich derzeit Geld bei der Bank. Es könnte seine Einlagen verwenden, um mehr Kredite und Finanzierungen an institutionelle und Wall-Street-Kunden zu finanzieren, was historisch eher das Territorium von JPMorgan oder der Bank of America war. Goldman baut auch ein Geschäft auf, das Transaktionsbanken für große Unternehmen wie die American Airlines Group abwickelt, bei denen die täglichen Bankkonten und Zahlungen von Unternehmen abgewickelt werden Inc.

Anleger könnten das Gefühl haben, dass ihr Geld für Missgeschicke im Privatkundengeschäft falsch ausgegeben wurde. Aber wenn Goldman jetzt bereit ist, die Frage „Was ist eine Bank“ endlich entschieden zu beantworten, dann war das eine nützliche Identitätskrise.

Schreiben Sie an Telis Demos unter [email protected]