Chinas Macht in den Schwellenmärkten bereitet globalen Anlegern Kopfzerbrechen

Seitdem hat eine Reihe außergewöhnlich schlechter Performance chinesischer Aktien und Unternehmensanleihen viele Anleger dazu veranlasst, ihr starkes Engagement in China zu überdenken und wie es ihre Renditen beeinträchtigt hat.

„Das ist etwas, das in aller Munde ist“, sagte Thomas Drissner, Leiter des asiatischen Kreditresearch bei Abrdn. Er bezog sich auf die Notwendigkeit einer stärkeren Diversifizierung, nachdem ein Anstieg der Zahlungsausfälle bei chinesischen Immobilienentwicklern – die den Junk-Bond-Markt der Region dominierten – im Jahr 2022 für viele Fonds schwere Verluste verursachte.

Der britische Vermögensverwalter hat kürzlich einen Asien-Hochzinsanleihenfonds aufgelegt, der in chinesischen Schuldtiteln untergewichtet ist. Es erwartet, vergleichbare Renditen durch Investitionen in grüne Anleihen und andere Schuldtitel zu erzielen, und wird einen kleinen Teil seiner Mittel in Investment-Grade-Anleihen investieren.

Bei einem amerikanischen Pensionsfonds, dem Maryland State Retirement and Pension System, haben Direktoren und Mitarbeiter darüber diskutiert, ob und wie das Engagement des Fonds in China reduziert werden kann. Bei einer kürzlichen Sitzung akzeptierte der Vorstand eine Empfehlung, die Gesamtallokation des Pensionsfonds in Schwellenländern in den nächsten zwei Jahren von 14 % auf 10 % seines Portfolios zu reduzieren.

Der Schritt würde auch das China-Engagement des Fonds von derzeit 7 % auf 5 % reduzieren.

„Das Ziel besteht darin, Schwellenländer und China zu reduzieren und in Bereiche umzuschichten, die insgesamt ähnliche Portfoliorenditen bieten, aber weniger riskante Vermögenswerte aufweisen“, sagte Andrew Palmer, Investmentchef des Maryland-Fonds.

Die Meketa Investment Group, ein Beratungsunternehmen, das amerikanische Pensionsfonds berät, sagte kürzlich in einer Präsentation, dass die durchschnittliche öffentliche US-Rente 3 % bis 5 % ihres Portfolios in China hat.

„Eine vollständige Loslösung von China ist nicht machbar“, heißt es in der Präsentation.

Der MSCI Emerging Markets Index verlor in den letzten zwei Jahren rund ein Viertel seines Wertes, wobei ein Großteil des Rückgangs auf einen Ausverkauf chinesischer Aktien zurückzuführen war. Chinas Gewichtung in der weit verbreiteten Benchmark erreichte laut MSCI-Daten im September 2020 rund 42 % und lag zuletzt bei 33,5 %. Die chinesischen Aktienrückgänge waren auf inländische behördliche Maßnahmen gegen Internetunternehmen, Bauträger und andere schnell wachsende Privatindustrien sowie auf Pekings langjährige Null-Covid-Politik zurückzuführen, die das Wirtschaftswachstum des Landes verlangsamte.

Auf den Kreditmärkten war es ähnlich. Der JP Morgan Asia Credit Index oder JACI, ein weit verbreiteter Performancemaßstab, der Investment-Grade- und High-Yield-Dollar-Anleihen mit einem Gesamtnennwert von etwa 1 Billion US-Dollar abbildet, brach im vergangenen Jahr um 11 % ein, einer der schlimmsten jährlichen Rückgänge aller Zeiten. China macht 43 % des Index aus, weil viele Unternehmen aus dem Land Dollar-Anleihen haben, die die Größenschwelle für die Aufnahme erreicht haben.

„Der fatale Fehler beim Investieren in asiatische Anleihen war schon immer die Konzentration“, sagte Owen Gallimore, Leiter der Kreditanalyse für das Flow-Trading-Desk der Deutschen Bank in Singapur.

JPMorgan hat kürzlich vorgeschlagen, eine neue, verbesserte Version seines Asien-Kreditindex zu erstellen, von dem es sagte, dass es eine stärkere Diversifizierung zwischen den Ländern bieten würde, indem Anleihen aufgenommen werden, die von Banken und Unternehmen aus Japan, Australien und Neuseeland ausgegeben wurden.

Die neue Benchmark würde Anleihen im Wert von 1,5 Billionen US-Dollar abbilden, und ihr China-Engagement würde infolgedessen nach Angaben der amerikanischen Bank unter 30 % liegen. Der verbesserte JACI-Index hätte in den letzten sechs Jahren sowohl bei den annualisierten als auch bei den kumulierten Renditen besser abgeschnitten als die alte Version. Laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen plant JPMorgan, das gesammelte Feedback in diesem Monat mit Kunden zu teilen.

„Ein geringeres Engagement in China bedeutet eine stärkere Diversifizierung“, sagte Dhiraj Bajaj, ein in Singapur ansässiger Portfoliomanager bei Lombard Odier. Er fügte hinzu, dass sich die Wachstumsaussichten für den Rest Asiens verbessern.

In den USA halbiert das Teacher Retirement System of Texas seine Zielallokation in China in seinem milliardenschweren Schwellenmarkt-Aktienportfolio. Es ändert auch den verwendeten Leistungsbenchmark.

Die Anlageverwaltungsabteilung der Organisation gab im vergangenen Herbst bekannt, dass sie ihr Engagement in China angesichts der übergroßen Gewichtung des Landes im MSCI Emerging Markets Index reduzieren und die Investitionen in Taiwan, Indien, Südkorea und anderen Ländern erhöhen werde. Laut seinen öffentlichen Angaben hielt der Fonds ab Januar 2023 Aktien chinesischer Banken, Internethändler, Energieunternehmen und anderer Unternehmen.

Der Texas-Fonds wechselt zu einer modifizierten Skala, die eine 50:50-Kombination aus dem MSCI Emerging Markets Index und der Version davon ist, die China ausschließt.

„Sie sehen, dass die China-Allokation sinkt und alle anderen Länder proportional steigen“, sagte Katy Hoffman, Stabschefin des Chief Investment Officer des Fonds. „Wir wollen nur die Diversifizierung dieser Benchmark verbessern.“

Die Schritte von Großinvestoren, einige Vermögenswerte auf andere asiatische Märkte zu verlagern, finden statt, während sich die Wolken über den chinesischen Aktien lichten. Die Behörden haben in den letzten Monaten praktisch alle ihre strengen Covid-19-Beschränkungen aufgehoben und sich wieder auf das Wachstum konzentriert, was die Erwartungen der Ökonomen auf eine starke wirtschaftliche Erholung erhöht. Nachdem der MSCI China Index im vergangenen Oktober ein Mehrjahrestief erreicht hatte, erholte er sich um mehr als 30 %.

„Die Stimmung gegenüber China ist nicht mehr so ​​negativ“, sagte Mark Martyrossian, Direktor bei Aubrey Capital Management mit Sitz in Großbritannien. Sein Unternehmen hat kürzlich sein China-Engagement in seinem globalen Schwellenmarkt-Aktienfonds von 25 % im Sommer 2022 auf 42 % erhöht.

Herr Martyrossian sagte, er habe beobachtet, dass viele Anleger wegen politischer und regulatorischer Risiken vorsichtig blieben und Vermögenswerte aus China verlagerten. Wenn das Land am Ende die breiteren Schwellenländer übertrifft, „werden sie Schwierigkeiten haben, mit dem Index mitzuhalten“, fügte er hinzu.

– Michelle Chan hat zu diesem Artikel beigetragen.

Schreiben Sie an Frances Yoon unter [email protected] und Heather Gillers unter [email protected]